【“金穩會”的設立，有助于提高金融監管協調水平、提升金融監管體系有效性、提升防范系統性風險的能力】

2017年7月14-15日，全國金融工作會議后,權威媒體多次提到,防范和化解中國金融風險， 既要防“黑天鵝”，也要防“灰犀牛”。金融穩定發展（以下簡稱“金穩會”）能否為金融安全筑牢體制機制的“防火墻”？“監管真空”、“監管套 利”等一直存在的監管問題能否得到根本改善？十九大后的金融改革將走向何方？九州證券全球首席經濟學家鄧海清、中國社科院金融法律與監管研究基地副主 任鄭聯盛和中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈圍繞以上問題展開了探討。

“黑天鵝”和“灰犀牛”并存

中國經濟報告：當前金融工作要警惕哪些風險？

李佩珈：近年來，中國金融體系復雜度、開放度越來越高，市場波動更加頻繁，金融風險呈現出復雜化和擴大化的新趨勢，現行以關注機構為重心的分業監管體制已難以應對日益復雜的金融風險事件。第一，混業經營快速發展，風險更容易跨行業、跨市場傳播。2013年中的“錢荒”、2015年的股市巨烈震蕩、2015-2016年的人民幣貶值風波、2016年的債災事件等“黑天鵝”事件的出現，均與金融監管滯后于金融市場發展有關。第二，金融市場亂象增加，監管不足或監管真空現象時有出現。近年來，非法集資、非法經營活動有所抬頭，部分資金以影子銀行、互聯網金融理財等形式流入監管限制領域。大量資金在金融體系內自循環，這不僅推高了金融體系整體杠桿水平，還造成了資金“脫實向虛”。第三，非金融企業和部分地方債務高企。據國際清算銀行（BIS）測算，中國非金融部門債務與GDP之比由2006年3月末的108.5%提高到2016年三季度的166.2%，不但高于發達經濟體88.9%的平均水平，也高于新興市場105.9%的平均水平。第四，房地產泡沫膨脹，“灰犀牛”風險增大。多種現象表明，當前中國房地產市場的局部泡沫較大。從房價收入比看，2016年，中國房價收入比為7.05，相比1999年的6.1上升較為明顯，也超出世界銀行認為的合理房價收入比（4-6）。大量資金以各種形式涌入房地產領域，經濟運行“脫實向虛”，產業空心化和資產價格泡沫化相互交織，正在逐步掏空實體經濟的根基。